新股申购：珠江钢琴(002678)发行价1350元股

　　新股申购：珠江钢琴(002678)发行价1350元股珠江钢琴(002678)公告，公司经路演询价后确定发行价为13.5元，对应摊薄后市盈率为44.63倍。公司此次发行股份数量为4800万股，网上和网下发行数量各占50%，网上申购日期为5月21日。

　　分析人士认为，珠江钢琴作为国内乐器行业第一股，定价较为合理。凭借行业龙头地位，珠江钢琴上市后的发展值得期待。根据珠江钢琴的战略规划，未来公司将紧抓行业发展机遇，以产品升级为导向，结构性扩张高端产能。

　　伴随公司高端化战略的不断践行，公司毛利率得到稳步提升。资料显示，公司钢琴业务毛利率从2009年的30.27%提升至2011年的32.21%。随着品牌定位更高、品质更高的恺撒堡KA艺术家系列产品的快速市场化，公司盈利能力有望得到进一步提升。

　　公司表示，着力发展钢琴主业之外，还将涉足数码乐器、钢琴培训和音乐文化教育等领域，并通过延伸产业的发展提升公司品牌影响力，促进公司乐器制造业务和音乐文化业务的联动发展。

　　公司的核心竞争优势:公司2008-2010年的国内市场份额分别为25.94%、26.38%和27.90%，稳居行业第一。公司营销网络成熟，技术研发实力雄厚，拥有优秀的技术团队、完善的创新体系和强大的木材加工处理能力，为公司钢琴产品的高品质、高性能和高市场竞争力提供了坚实支撑。

　　公司龙头地位显著，品牌梯队齐全。公司是国内乃至世界钢琴生产市场占有率最高的公司，截至2010年，公司全球市场占有率达到22.23%，国内市场占有率为27.90%，名副其实是国内、乃至全球的钢琴之王，此外，公司拥有从恺撒堡等高端品牌到珠江等普及型品牌，产品系列梯队齐全，能够满足各个类别消费者需求，其高端品牌也得到了如国际知名艺术家郎朗等认可。

　　营销渠道覆盖全面。公司采用经销商销售模式，建立了遍布全球的营销网络，其中国内营销服务以广州、北京为中心，截至2011年底，已经形成销售网点278个，服务网点177个；国际以欧洲、美国为核心，形成销售服务网点235个半岛bandao体育，营销和服务网络覆盖全球100多个国家和地区。由于公司产品系列齐全，营销网点众多，如果未来钢琴行业发展加快，公司有望最先享受到终端需求增长。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.33、0.41、0.53元，按轻工制造公司中文娱类公司的市盈率水平看， 2012年市盈率水平27X左右，我们给予公司25~30X左右的市盈率水平，对应合理价格区间为8.25元~9.90元之间。